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致順定期 | 2023年6月觀點

來源: 致順投資 發布時間:2023-07-03

六月,A股市場繼續低位震蕩。上證指數微跌0.08%,滬深300上漲1.16%,創業板指數漲0.98%。從申萬一級行業角度看,家用電器、通信、汽車、機械等漲幅居前,醫藥生物、交通運輸、商貿零售等跌幅居前。


過去半年以來,投資者的預期和情緒從年初對疫后復蘇充滿期待,到最近擔憂重蹈日本覆轍,呈現出尷尬的“高開低走”狀態。相應地,各類資產價格也基本跌回去年十一月疫情防控政策優化調整時的位置。毫無疑問,價格反映的是顯著弱于預期的“現實”。然而,單純基于宏觀基本面因素來看,A股已經明顯超調。盡管投資者仍然情緒低迷,市場可能反復進行技術性磨底,但是現在繼續拋出便宜籌碼,最多只是對內心悲觀情緒的心理安慰,拋棄的卻是越來越好的投資賠率。滬深300和創業板指連續四個月收跌之后,在六月首次收出陽線,這也是值得關注的底部信號。


吸取上半年顯著預期偏差的教訓,市場投資者整體對于政策的認知,需要跳出過去的框架,擺脫路徑依賴,應該看到中國宏觀經濟政策的決策路徑和執行機制發生了顯著變化。在接下來較長一個階段,“高質量發展”才是經濟政策著力的核心。政策措施也將有機結合逆周期和跨周期調節,確保經濟增長目標的實現。因此,國內經濟波動的斜率將會更加平緩,估值模型的分母端可能不會有太大彈性。


站在預期和情緒的底部展望下半年,我們高度關注微觀經濟基礎的修復,即企業業績的回升。也就是說,接下來估值模型的分子端更加重要。具有全球競爭優勢的產業、具有強勁國產替代動力的領域,較大概率將是下半年率先實現微觀基礎深度修復的領域。主要集中在包括光伏和新能源汽車在內的新能源、半導體及裝備等高端制造業。同時,餐飲、醫藥等具有較強增長韌性的下游行業,也可能會涌現業績超預期的企業。


總之,致順投資將一如既往前瞻性深入研究,積極挖掘順應新時代發展趨勢的產業,前瞻性布局其中具有確定成長性的優秀企業,與他們共同發展。我們將始終堅守“勤勉審慎、專業至誠”的投資信條,以真誠對待投資,力爭為投資者創造風險匹配、合理滿意、可持續的投資回報。


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