來源: 致順投資 發布時間:2025-02-05
一月,國內資本市場是普跌的狀態。截至月末,上證指數當月下跌3.02%,滬深300指數下跌2.99%,創業板指數下跌3.63%。香港市場相對強勢,恒生指數上漲0.82%,恒生科技指數大漲5.72%。當月,A股日均成交量雖有所收縮,但是仍然維持在1.2萬億以上,考慮到節假日因素,說明市場活躍情緒并沒有消減。申萬一級行業層面的市場表現沒有明顯分化,也呈現普跌狀態。有色金屬是唯一收漲的板塊,其余行業全面下跌,有8個板塊跌幅超過5%;商貿零售、國防軍工和非銀金融三個行業跌幅最大。
市場普跌反映的是投資者風險偏好集體收縮。打壓投資者風險偏好的核心因素是一系列不確定事件,包括特朗普上任后的關稅政策、美聯儲議息決議等。更為“要命的是”,其中一些不確定事件還和春節長假重疊,這顯然加重了投資者的焦慮。投資者普遍擔憂不確定性會帶來風險并造成股價下跌,在“爭相”賣出股票的同時果然帶來了股價下跌。是的,引起一月市場普跌的不是那些不確定的風險事件,而是投資者擔憂本身——一個多么經典的索羅斯“反身性”案例。?
春節長假結束,不確定事件都已落地,投資者原本所擔憂的風險和沖擊似乎都沒有出現,只剩下此前賣出行為已然造成的摩擦成本。如果投資者仍然把不確定性完全等同于風險,不能厘清二者的區別,這樣“庸人自擾式”的投資行為還將反復出現。
?在上月月報中,我們曾提到“科技產業的發展只爭朝夕,讓人驚訝的進展完全有可能隨時出現”。事實上,我們并沒有預料到這次DeepSeek的一鳴驚人,DeepSeek確實推動人工智能產業邁進了一大步,其深遠影響可能將會遠超出AI范疇。比如,投資領域很顯然會最早受到沖擊,此前的很多敘事和邏輯將會因此發生扭轉。最直接的是,中美兩國的AI大模型、算力硬件和AI應用都將被投資者重新評估——例如是否對中國AI預期過低、對美國AI認知過高。其次,中國科技創新和經濟發展前景將會被投資者重新審視——過去三、四年來積累的悲觀情緒是否過度了。更長遠來看,全球資金在中國和美國兩個資本市場的配置可能會重新規劃——配置在中國資本市場的資產是否過低了。從長假期間美股和港股的表現來看,重估已經開始發生。這個趨勢一旦啟動,將會持續較長時間,以科技板塊為代表的中國資產將具備長期走牛的基礎。“重估價值、扭轉認知”,將會是資本市場貫穿全年的底層敘事。?
總之,致順投資將一如既往前瞻性深入研究,積極挖掘順應新時代發展趨勢的產業,前瞻性布局其中具有確定成長性的優秀企業,與他們共同發展。我們將始終堅守“勤勉審慎、專業至誠”的投資信條,以真誠對待投資,力爭為投資者創造風險匹配、合理滿意、可持續的投資回報。
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